新华财经北京10月23日电（王柘）上周（10月16日至10月20日）资金面超预期收紧，成为债券市场整体下跌、收益率上行的直接主导因素。为对冲税期高峰、政府债发行等因素影响，公开市场操作净投放力度加码，除MLF超额续做外，全周开展逆操作规模达到14540亿元，累计净投放超亿元，其中周五净投放规模7330亿元创纪录新高。特殊再融资债发行继续提速，截至10月20日，已发行或已披露发行计划的特殊再融资债规模超9000亿元，同时，投标利率与倍数双双走高，“发飞”频现，供给面压力短期仍将持续。
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行情回顾
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上周，债券市场整体下跌，收益率上行，短端走势弱于长端，收益率曲线熊平。10年期国债收益率全周上涨3.5BP，10年期国开收益率涨2.75BP，5年期国债收益率涨4.54BP，1年期国债收益率大幅走高13.3BP。
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具体来看，周一，MLF超额续做但逆回购操作资金净回笼，公开市场延续“缩短放长”，长债利率大幅回升，10年期国债收益率日高报2.6850%；周二，公开市场逆回购转为小幅净投放操作，资金面边际收敛，短端利率上行较多，长债利率偏弱震荡；周三，统计局发布三季度经济数据好于预期，长债利率再度走高逾2BP，10年期国债收益率收于2.7%关键点位上方，同时，资金延续偏紧，利率短端同步上行；周四，税期资金面大幅收紧，债市延续回调，10年期国债收益率尾盘上行至2.7175%；周五，公开市场逆回购规模大幅加码，净投放创纪录，提升宽货币预期，长债利率先上后下，日内宽幅震荡，尾盘小幅下行，收于2.7025%。
中金所国债期货全周下跌为主，周五午后止跌反弹，但周线仍以阴线报收，10年期主力合约周跌幅报0.22%，30年期周跌幅报0.34%，5年期周跌幅报0.20%，2年期全周下跌0.14%。
上周信用债收益率整体上行3-9BP，短融上行幅度较大，为8-9BP。信用利差下行明显，整体下行3-7BP。期限利差收窄，从分位数来看，当前3年期中高等级信用债性价比较高。
城投债担忧情绪在特殊再融资债密集发行下有所缓解，超额利差多数下行。其中天津超额利差下行最多，为9.9BP，内蒙古次之，为5.0BP；云南超额利差上行最多，为10.1BP。
一级市场
上周一级市场共发行利率债12160亿元，其中，地方债6421亿元（新增一般债0亿元，新增专项债531亿元，再融资一般债4347亿元，再融资专项债1544亿元）；国债（不包含储蓄国债）4205亿元；政金债1534亿元（国开债900亿元，进出口银行债250亿元，农发行债384亿元）。
上周利率债到期（含周末到期）5987亿元，其中，地方债760亿元；国债（不包含储蓄国债）5227亿元；政金债0亿元。
本周（10月23日至10月27日）利率债将发行（已披露待发行）6734亿元，其中，地方债3454亿元；国债（不包含储蓄国债）3190亿元；政金债90亿元。
上周信用债共发行3278.31亿元，较前一周2181.55亿元环比上升；信用债净融资843.71亿元，较上周的332.69亿元同样环比上升。
其中，产业债发行规模1611.55亿元，较前一周的1273.34亿元环比下降，净融资规模环比下降，为167.77亿元；本周城投债发行规模1666.76亿元，较前一周的908.21亿元环比上升，净融资规模环比上升，为675.94亿元。
海外债市
上周，10年美债收益率再度升破5%重要关口，主要受到美国经济数据继续好于预期，美联储官员密集鹰派表态的影响。最新公布的美国9月零售销售环比增0.7%远超预期，9月美国工业生产指数环比上涨0.3%至103.6点，创2018年12月以来最高值。多项数据提升对美国三季度GDP增长预期，亚特兰大联储GDPNow模型上修三季度美国GDP增长预测至5.4%，为9月14日以来最高，摩根大通将美国第三季度实际GDP增长预期从3.5%上调至4.3%。
美联储官员密集“放鹰”，强调未来进一步加息的可能。虽然多数官员支持11月暂停加息，但不少官员暗示美联储应保留继续加息的选项。10月19日，美联储主席鲍威尔表示，如果经济增长持续高于趋势水平，或者劳动力市场的紧张状况不再缓解，可能导致货币政策进一步收紧。
美国财政部当地时间周三（10月18日）公布的国际资本流动报告（TIC）显示，2023年8月，海外投资者持有美债总规模环比增加521亿美元至77070亿美元，其中，日本所持美债规模增加37亿美元至11162亿美元，而中国大陆持仓量则减少164亿美元至8054亿美元。
公开市场
上周，人民银行开展7天期逆回购操作，总投放14540亿元，期间共有6660亿元逆回购到期，逆回购实现净投放7880亿元；人民银行开展1年期 MLF操作7890亿元，期间有5000亿元MLF到期，MLF净投放2890亿元；此外，1月期国库现金定存净回笼500亿元。
本周（10月23日至10月27日）公开市场逆回购操作到期14540亿元，其中，周一到周五逆回购到期规模分别为1060亿、710亿、1050亿、3440亿和8280亿元。
要闻回顾
国家统计局10月18日公布数据显示，前三季度，国民经济持续恢复向好，生产供给稳步增加，市场需求持续扩大，就业物价总体改善，发展质量稳步提升，积极因素累积增多。初步核算，前三季度国内生产总值913027亿元，按不变价格计算，同比增长5.2%。分产业看，第一产业增加值56374亿元，同比增长4.0%；第二产业增加值353659亿元，增长4.4%；第三产业增加值502993亿元，增长6.0%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%。从环比看，三季度国内生产总值增长1.3%。国家统计局副局长盛来运18日在国新办发布会上表示，对我国实现全年5%左右的经济预期增长目标很有信心。
证监会10月20日发布《关于修改〈公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）〉第五十条的决定》，将公募REITs试点资产类型拓展至消费基础设施，自发布之日起施行。下一步，证监会将会同相关部门单位，推进符合条件的消费基础设施项目发行公募REITs，同时强化市场监管，充分发挥REITs盘活存量资产、扩大有效投资的积极作用。
证监会10月20日发布关于企业债券过渡期后转常规有关工作安排的公告，按照统一公司债券和企业债券、促进协同发展的思路，将企业债券纳入公司债券管理体系，着力发挥债券市场功能，更好服务实体经济高质量发展，公告自公布之日起施行。转常规后，上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所负责企业债券受理工作，自2023年10月23日9时起开始受理，同时取消企业债券原预约申报环节。中央国债登记结算有限责任公司自2023年10月20日17时起，不再受理企业债券项目。
机构观点
中金公司：由于经济内生修复动能仍不稳固，资金面与政府债券供给，便成为制约债市表现的主线，而在特殊再融资债密集发行、特别国债可能年内落地等市场预期下，市场对于后续债券供需格局仍不乐观。随着10月供给高峰过去，11~12月政府债券净增量有望明显回落，而年内特别国债落地概率可能较小、进而不会带来政府债券新增量，且配置盘需求也有望进一步释放来缓解供给压力，债市供需格局有望趋于友好，债券利率仍有较大补降空间。后续来看，随着财政缴税缴款扰动消退，汇率企稳而MLF到期量抬升背景下货币政策有望通过公开市场操作、甚至降准等操作有所放松，资金面或会重回宽松，进一步改善政府债券供需格局，进而打开债市利率下行空间。此外，若债市利率仍未见进一步补降，在政府债券增量供给的背景下则可能会则加重财政付息压力，不利于财政可持续发力，进而影响宏观调控政策合力效果，基于此考虑，我们认为不排除四季度会看到降准、降息的可能性，进而推动债市利率更加顺畅补降。
中信证券：近期债市在基本面向好修复、财政政策发力预期抬升以及资金面收紧等因素冲击下经历了较大的调整，但近期高频数据显示基本面修复的可持续性仍待观察，央行主动呵护流动性的环境下，资金利率也可能逐步向政策利率靠拢，预计后续债市环境可能会逐步好转。9月经济数据的超预期好转主要源于近期财政支出发力、上游工业品的涨价补库以及外需的阶段性回暖。相较于数据改善本身，其背后宽财政发力、政府债发行提速或是引起债市担忧的深层次原因。本轮经济修复的可持续性仍需要进一步考察，因而基本面的利空可能是阶段性的。近期资金面大幅收紧，除去前期政府债发行提速引起的结构性缺口外，税期资金压力季节性抬升也是原因之一。央行近期OMO投放积极，体现呵护流动性宽松态度，我们预计税期结束后资金利率中枢仍会逐步向1.8%的政策利率靠拢。
西部证券：当前债市交易逻辑存在分歧，一派立足经济基本面持续修复，认为利率具有较强上行压力；一派认为市场已部分定价经济修复预期，经济向好反而不利稳增长政策落地，利率仍有下行空间。两者的核心分歧或在于本轮经济修复内生动能持续几何。我们倾向认为，本轮经济边际修复具有一定成色，当前也需要通过良好的经济成果以提振信心、稳定预期，经济修复与增量政策出台并不完全冲突。故在经济持续修复、增量政策可期、年末保盈利需求加大等多重因素影响下，短期内利率上行风险或显著加大。
（文章来源：新华财经）
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