节后第一周银行二级资本债和永续债延续九月中旬以来的减持趋势，合计净卖出13亿，9月受到债市“连累”的二永债或已具备配置价值？机构预测四季度或将迎来二永债的供给高峰近6000亿。发行切换快节奏，后续二永债策略如何看？
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四季度二永债供给规模约6000亿
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四季度首个交易周，二级资本债净卖出9亿，银行永续债净卖出4亿。信达固收首席李一爽统计，1Y期各品种商业银行二级资本债利差下行3-6BP，1Y期各品种商业银行永续债利差下行4-6BP；3Y和5Y期AAA-和AA+级商业银行二永债利差上行2-4BP，3Y和5Y期AA级商业银行二永债利差相对平稳，整体表现好于中高等级。
根据招商证券固收团队统计，截至三季度末，二级资本债、银行永续债分别发行5045亿元、1828亿元，规模均低于去年同期，为满足2025年之前TLAC（总损失吸收能力）要求，四季度二永债同样会面临不小的发行压力。
2023年以来二级资本债、银行永续债、资本工具的有效额度分别为9520亿元、6431亿元、2973亿元，减去今年已发行的规模，即可得到三类品种今年最大可用批文额度分别为7050亿元、5233亿元、2973亿元，共计约1.5万亿元，银行在手批文即为可发行二永债的上限。
截至2023年中报数据，四大行TLAC（总损失吸收能力）缺口合计约21713亿元，较2022年报数据测算结果增加8198亿元。结合到期规模考虑，四季度二级资本债、银行永续债预计供给规模分别为4648亿元、1345亿元，合计达5993亿元。综上所述，预计四季度二永债供给规模（5993亿元）可能高于往年同期处于有效批文额度区间。
供需或将同步走高，利差涨幅有限
中金固收团队分析供给端认为，TLAC 监管可能带来较高的银行次级债新增供给。随着国有大行新一批银行二永债批文额度陆续下达，四季度在充足的批文额度和TLAC达标压力下银行二永债供给或迎来释放，而且未来几年银行次级债供给或保持在相对高位。
需求端方面，中金认为，需求或更加集中于行为“顺周期”的广义基金，利率债波动对二永债的需求影响程度可能上升，关注稳增长政策落地和见效情况。目前房地产政策已开始落地，后续债市或仍将处于政策和基本面预期反复修正的过程中，我们建议后续仍需密切关注稳增长政策落地进度、力度及政策见效情况，把握利率波动所带来的波段机会。考虑到目前理财规模仍然稳定,“资产荒”背景下银行永续债性价比再次提升。
申万宏源固收团队指出，随着9月债市利率调整至高位，银行永续债性价比再次提升。尽管国有行永续债相较二级资本债的利差分位数较低，但需求端预期较二级资本债更加稳定，较二级资本债品种利差难有大幅回升。
国海固收首席靳毅认为，进入12月份，5Y二级资本债的供给边际减弱。与此同时，保险的保费收入将在12月份迎来阶段性高峰，同时，类比过去两年，保险在年末的杠杆率水平也并不低。因此，保险在年末的配债规模仍有较大增量空间。供不应求的情况下，建议关注5Y二级资本债的机会。
（文章来源：财联社）
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